7月10日，浙商银行发布伟仕佳杰(00856.HK)深度报告，首次覆盖给予"买入"评级，目标价9.9港元。

基本盘：企业系统+消费电子双轮驱动，提供稳定现金流

目前企业系统业务和消费电子业务是公司收入的主要来源，为公司提供稳定且充足的现金流。公司是亚太地区 IT 分销龙头，其中企业系统业务聚焦于 IT 设备分销+解决方案集成，覆盖基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全四大核心环节，消费电子业务主要覆盖 ToC 端市场，构建“全品类+全渠道”消费电子分销网络，覆盖电脑、手机、无人机、智能手表、VR 设备等十二大类科技产品。2024 年公司整体营收达 890 亿港元，营收规模和盈利能力处于行业领先水平。

创新业务：云计算+AI 业务爆发，打造未来新增长极

一方面，公司依靠“云分销+佳杰云星自有云品牌”把握云计算市场增长机会。公司与阿里云、华为云等头部云厂商建立深度合作，以自有品牌佳杰云星为核心，为客户提供全栈式云服务。另一方面，公司前瞻布局“算力调度+大模型服务”业务，积极拥抱 AI 时代。佳杰云星 AI 智算管理系统可实现智算纳管、算力调度、算力服务、运营服务和算力监控等功能，目前已在全国管理和运营约 40个新一代国家智算中心。

增量市场拓展：东南亚出海战略深化，量价双升可期

公司目前在东南亚 IT 分销市场占据领先地位，2024 年东南亚地区营收占比已达34%，未来随着公司在东南亚市场的深入拓展，东南亚地区营收占比有望继续突破新高，成为公司整体营收增长的主动力。

盈利预测与估值

我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 1023.74、1169.36、1322.65 亿港元，归母净利润分别为 11.78、14.09、15.97 亿港元。我们采用相对估值法对公司进行估值，参考可比公司估值水平，同时考虑不同市场间的估值差异、公司未来三年的利润 CAGR，给予公司 2025 年 13x PE，对应目标市值为 156 亿港元，对应目标价为 9.9 港元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

AI 业务推进不及预期；云计算行业竞争加剧；海外业务可能受到地缘政治及关税波动等因素的影响。