生猪：Q3 猪价震荡下行，行业整体盈利水平或有收缩。价格方面，三季度猪价弱势震荡，2025Q3 全国外三元生猪均价13.88 元/kg，环比-4.9%，同比-28.9%，供应端压力不减，需求端增量有限。盈利方面，受养殖效率提升、成本下降等支撑，自繁自养三季度实现头均盈利43.20 元，仅在九月第3、4 周由盈转亏；而受2025 年上半年仔猪价格高企影响，三季度外购仔猪三季度持续亏损，三季度外购仔猪育肥头均亏损116.69 元。我们预计生猪养殖三季度整体收入与利润的同环比或均略有下降。当前政策重心正逐步转向反内卷，前期政策以减母猪、控二育、降体重为核心方向：1）能繁母猪：2025 年8 月末能繁母猪存栏4038 万头，环比-0.1%，同比0%，相当于正常保有量的103.5%；2）出栏体重：据钢联，2025Q3 商品猪出栏均重123.45kg，环比下降0.55kg。反内卷政策催化与行业盈利收窄下，被动+主动调减产能有望缓解供应压力，同时效率壁垒将成为核心，低成本企业有望实现高盈利弹性与资产质量，建议关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、邦基科技、巨星农牧、神农集团、正邦科技、天康生物等。肉禽：白鸡上游维持盈利，黄鸡价格修复明显2025Q3 我国主产区白羽鸡均价6.91 元/kg，环比-5.8%，同比-7.0%。据钢联数据，2025 年1-9 月白羽鸡祖代鸡更新量为87.35 万套，同比-20%，虽引种受限致更新下降，但考虑到2024 祖代更新量近历史最高，供给压力仍存，拓展需求将是破局关键，重点关注白羽鸡产业链一体化龙头圣农发展，上游鸡苗头部企业益生股份。2025 年5-7 月黄羽鸡毛鸡价格持续下跌，8 月价格修复明显，均价低位回升至14.39 元/公斤，环比涨10.2%，同比跌9.7%，养殖户亏损比例缩至24.0%；上市公司8 月毛鸡售价环比涨25.6%。我们认为黄羽鸡5-7 月价跌或因前期压栏所致，8 月价格回升为挤压库存消化完毕、双节拉动需求及市场信心恢复的共同作用。预计Q4 有旺季需求支撑，但10 月后商品代鸡苗集中出栏存供应压力，价格或稳中略涨；中长期看，若Q4 能繁种鸡存栏持续去化，2026 年供应有望紧平衡，价格中枢或上移。成本控制仍为盈利核心，看好产能扩张快、成本控制优的黄鸡企业立华股份。肉牛：Q3 价格稳中微涨，或贡献牧业公司淘牛收入增加三季度牛价稳中微涨，据钢联，2025Q3 育肥公牛/犊牛/繁殖母牛/淘汰母牛价格分别环比+1%/+10%/+1%/+3%，牛肉市场价环比+2%。我们预计牧业企业三季度淘牛收入或仍有大幅增长，对利润端贡献较大，但考虑到原奶价格尚未见起色，故整体利润的恢复仍需静待反转。供给端缺牛格局逐步显现：一是能繁母牛存栏下滑，据荷斯坦，2023 年6 月起我国能繁母牛存栏持续调减，2024 年11 月累计降幅超3%，淘汰率升至45%-50%，2024 年上半年母牛淘汰影响将在2025Q4 传导，加剧供应紧张；二是肉牛存栏同步下降，据钢联，2025 年8 月我国肉牛存栏10.89 万头，同比降3.3%，缺牛逐步显现。需求端，年底传统旺季推动需求回暖，支撑牛价。预期牛价将继续上涨，牧业公司淘牛收入弹性将进一步释放。建议关注优质牧业龙头优然牧业、现代牧业、中国圣牧。饲料：养殖规模拉动饲料需求，价格较弱拉低利润水平2025 年1-8 月我国饲料产量达2.16 亿吨，创历史新高。其中7-8 月产量5767 万吨，同比+4.6%。但同时饲料价格同比下跌明显，我们认为饲料企业三季度业绩或维持稳定。生猪饲料因生猪存栏持续高位，需求保持刚性；肉禽饲料虽受产能过剩影响增速收窄，但总体仍呈增长，维持“量增价稳”态势。此外，饲料企业通过配方优化实现降本增效。建议关注海大集团、禾丰股份。动保：需求稳步回升，业绩或保持增长趋势动保需求整体稳健回升，2025Q3 口蹄疫/猪圆环/伪狂犬/猪流行性腹泻疫苗签发批次同比分别-4%/-14%/-3%/-5%，环比分别+179%/+9%/+42%/+83%。我们预计头部企业三季度利润或仍保持恢复增长的趋势。上市公司未来1-2 年新品储备丰富，非洲猪瘟疫苗、猪流行性腹泻mRNA 疫苗等新品陆续获得临床批件，市场空间广阔。研发加码、产品结构优化下动保企业毛利率有望从底部快速复苏，长期发展潜力充足。建议关注瑞普生物、科前生物、生物股份、普莱柯、中牧股份。风险提示极端天气频发，粮价大幅波动，下游需求不及预期【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。